环球电机龙头，却被低估，另有新的项目增进​点

1、前期并购交易整合结束，环球化结构推进公司重回增长轨道：

公司通过对欧洲三大电机制造商之一的 ATB 团体、国内防爆电机行业龙头南阳防爆团体等出名电机企业的收购和交易整合，一跃成为比肩西门子、ABB的环球电机行业龙头企业。近两年通过对欧洲工厂举行职员精简、产能向国内转移和建立环球研发系统等措施，''本土制造+环球技术''带来的竞争优 势慢慢显现，从 17 年开始重回增长轨道。在本轮环球电机行业的西退东进海潮中，公司市占率接续提升，当前公司高压电机交易环球市占率排名第 2，低压电机交易环球市占率排名第 4，有望在近几年实现对西门子、ABB 的超越，成为环球电机行业 No.1。

2、 高压电机交易全球坐二望一，下流行业需求强劲：

高压电机行业是技术与范围并重的市场，目前公司在高压电机行业领有 Lawrence Scott、Schorch和南阳防爆等多个行业出名品牌，在全球核电、油气等高毛利率市场占有主导地位。18 年公司全球市占率 11%，同比提升 3 个百分点，距离第一位西门子仅有 1 个百分点的差距。受益于油气、石化等行业的固定资产投资快速增长和冶金、采矿等行业技改需求的连接释放，公司下游行业需求强劲，在外部需求连接和里面协同效应增强的推进下，预计收入率将保持较快增长。

3、 低压电职能效尺度提升在即，向高效电机切换推进产品技术和价值量上升：

当前国内低压电机市场正在从普通能效等级 IE2 向高效电机 IE3 切换，根据 IHS 的预测，国内最早有望在 2020 年将 IE3 能效等级作为强制尺度实行。向高效电机的切换，一方面将进步单台电机的价值量，另一方面将淘汰一片面技术储备不及的中小电机厂商，市场集中度将得到提升。公司在高效电机平台技术实力丰富，当前已经推出了 IE4 超高效电机，技术壁垒和单台价值量的提升估计将推进公司市场份额和营收连接增长。

投资建议：公司近年来通过外延并购与内部业务整合，已经成为全球电机龙头，品牌优势和低成本产能优势凸显。我们预计，在下游需求良好和公司内部协同效应日益增强的推动下，公司的传统电机业务在未来三年仍将保持较好的业绩增速；与此同时，公司在大力发展新能源汽车驱动电机业务，已率先进入国际一线品牌的供应链，未来的市场空间巨大。我们预测公司 19/20/21 年的 EPS 分别为 0.66/0.75/0.86 元，对应 10 月 16 日收盘价 PE 分别为 12.9/11.4/9.9。首次覆盖，给予''推荐''评级。

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